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昔时一个月，“版权之王”视觉中国（000681.SZ）白衣苍狗为AI龙头股，在顶级游资“刷屏式”拥趸下剧烈暴涨，快速翻番，又在空方“爆头”狙击之下大幅回撤40%，17天内酿成116%的巨幅轰动。

视觉中国吸纳了A股最为顶级的一线游资威望，在2004年12月23-25日的憎恨式着落中几近全线战败，分时图“血筹遍野”，葛卫东、毛雇主、陈小群、来回猿、章盟主、湖里正途、念念明南路、成都系、竞价抢筹、海阳西路、桑田路屡次翘板自救无力回天，最终割肉猬缩，只好方新侠独善其身。

3寰球葬120亿资金，让这个本就存在“伪命题”之争的AI龙头股成为2024最强“游资绞肉机”，奴隶上车的散户悉斥责为“填旋”。

而基本面与价值投资理念被抛诸脑后，使这种配置在“炒小炒差”题材神色上的崩盘启示录年年献艺，市集的劝诫像一个危言刺耳的迷梦：A股莫得所谓的真命皇帝。

“游资绞肉机”细节复盘

2024全年，市集一直在期待“杀手级”AI诈欺，年底，豆包办法借诸神色爆火。视觉中国在12月初抛出多则利好，为行情注入二次能源。

其一，抖音旗下的剪映（CapCut）加入视觉中国的调用模块，展望为视觉中国带来宽敞的商用流量，及可不雅的版权收入。

其二，视觉中国与快手科技达成计谋合营契约，两边将共同研发和部署东说念主工智能多模态大模子。

2024年，剪映（CapCut）背靠Tiktok和抖音，寰球月活跃MAU用户提升8亿，收入激增，总收入已接近100亿元。另一端，快手的文生视频大模子可灵（Kling）由于跑分优异，被捧为“中国版Sora”，本年绽放测试后一号难求。

于是12月3日，视觉中国午盘后直线拉升涨停，5个来回日内暴涨38.03%。12月9日龙虎榜涌现，顶级游资驱动进场：方新侠（中信证券股份有限公司西安朱雀大街证券营业部）买入1.63亿元；五星路（浙商证券股份有限公司杭州五星路证券营业部）买入1.51亿元；念念明南路（东莞证券股份有限公司湖北分公司）买入4960.79万元，成都系（国泰君安证券股份有限公司成都北一环路证券营业部）买入5727万元。

首波暴涨后，12月10日，“拉萨天团”跑步入场，包揽龙虎榜四席。不出或然，当日视觉中国大跌6.75%，方新侠居卖方第二位，卖出1.08亿元。

12月11日，视觉中国涨停反包，方新侠再度加仓净买入1.53亿元，另一游资国泰君安证券上海松江中山东路高居买方榜首，买入1.95亿元。

12月12日，第二批顶级游资进场，视觉中国连接涨停。章建平（东方证券股份有限公司杭州龙井路证券营业部）净买入6092.49万元，葛卫东（国泰君安证券股份有限公司上海分公司）买入视觉中国4.43亿元。方新侠则13日净买入1.7亿元，北京帮（国泰君安证券股份有限公司北京光华路证券营业部）净买入1.02亿元。

12月16日，视觉中国博弈加重，尾盘炸板，未能守住涨停，收涨6.5%。

12月17日，视觉中国早盘都集竞价反而强势高开，10：04分封板，午后炸板回落，收涨4.04%。

12月18日，视觉中国早盘都集竞价异动显著，从跌停被资金强行拔高，固然仍旧低开2.61%，但多头发出了反击的信号，连接在10：04分大单强势冲板，封单快速打破18万手，两度封飞腾停。但是与前日如出一辙，空方亦“火力”凶猛，10：04分乃至全天屡次抛出20万手（约6亿资金）“爆头”，最终视觉中国炸板回落，收涨6.36%。

回看3日龙虎榜，排在首位的游资天津二纬路（即“来回猿”的席位）随便砸盘，3个来回日内买入7.69亿，卖出7.02亿，18日本日买入1.32亿资金拉升，在涨停板出货，系数卖出6.41亿元，砸出20.59万手。其大致率在16/17日买入6.38亿进场，炸板被套，于是18日进入资金拉升，在涨停板猬缩。

第二、四位的葛卫东、方新侠操作赢利。前者3个来回日内买入2.19亿元，卖出6.24亿元，16/17日系数卖出了4.18亿元，粗算盈利15%-30%。3个来回日内买入2.34亿，卖出4.48亿，16/17日买入1.12亿，卖出3.32亿元，作念T告捷。

而本日视觉中国没能被“砸死”，源自第三位的陈小群（大连黄河路）高位接盘巴黎世家 丝袜，顶着二纬路的凶猛“火力”加仓，3个来回日内买入4.65亿，卖出2023万。

次日，陈小群从10天8板的粤传媒（002181.SZ）抽身，风头正盛，东说念主气效应极高，成为他被精确狙击的一大动因。

一众顶级游资买进15亿后，博弈尖锐化。12月19日，视觉中国冲高回落，强烈拉锯，收涨0.93%。20日，视觉中国跌停开盘，拉高收涨2.01%。随后23、24、25日，空方“核按钮”启动，视觉中国在联贯的开盘褊狭博弈后封死跌停。

卖出榜上，一是运作多日的方新侠，其20日又买入4.68万手，系数1.39亿，23日卖出5.70万手，系数1.62亿，七进七出，大幅赢利。其次，12日就进场的苏南帮（华福证券有限背负公司南京胜太路证券营业部）卖出1.67亿、来回猿（招商证券股份有限公司福州六一中路证券营业部）卖出1.4亿、重庆游资江北嘴卖出1.05亿元。

但是当日，此前赢利的来回猿“二进宫”抄底视觉中国，却反被跌停套住。23日天津二纬路抄底买入1.68亿，此时已至少进入4.56亿，持有筹码超16万手，前一个来回日买入了2.88亿，卖出3219万，另一席位福州六一中路20日买入1.52亿，在后续跌停中未能脱身。

高位进场的陈小群硬吃个3个跌停，23日以另一个席位东亚前海证券有限背负公司苏州留园路证券营业部买入4999万元翘板无果，24、25日陆续割肉出局，卖出1.06亿、2.94亿，其中，2亿元是跌停板卖出。进场4.65亿只剩3.3亿，在一又友圈感触视觉中国系“本年历史三大耗损花式股”，“从赚5000万到亏6100万”。

奴隶其进场的散户一度责怪声浪接续。或受此影响，陈小群刊出了我方的淘股吧账号（心跳r），并称“从未吹票视觉中国”。

归并天扛不住的，还有葛卫东和章建平。前者23日买入7107万元，但已多日未现身龙虎榜，筹码不解，在24日跌停板上卖出1.2亿。章盟主24日亦两度翘板无果，跌停板上卖出1.57亿元。此时距离其12日初次买入价已极为接近，二者均为耗损割肉。

25日，又来三路游资进场抄底，将视觉中国从跌停板褊狭翘起，但最终仍收跌9%。来回猿的二纬路抄底1.7亿、海阳西路买进2.4亿、桑田路买入1.8亿，三家共计8个多亿筹码。但是，而后视觉中国又连跌了7日，悉数“翻船”。

至此，除了方新侠以颇具花式的“七进七出”操作赢利，A股最顶级的游资威望险些全数惨淡落败，尤其陈小群“割肉”4亿离场、来回猿“回马枪”遭反杀，手捏5亿筹码苦遵照旧，游资北京炒家直言其为“本年最恐怖的回撤”。

图源：微博

有市集东说念主士预计，这波惨案系“量化借陈小群的东说念主气，精确狙击游资与散户，暴力砸盘收割”，也有预计称是“题材股23日落潮的神色坍塌”。

另一方面，这种协力炒作的根基本就配置于“炒小炒差”的题材神色之上，基本面与价值投资理念再度成为抛诸脑后的配景板。

伪命题的AI龙头

视觉中国从“版权中介”白衣苍狗为“AI新贵”、化身“豆包办法”龙头的外壳，主要由两点组成。

其一，在逻辑上，视觉中国事AI落地的必经之地。

当下任何图片大模子进修都需要源流语料，且AI生图也必须有笔墨或源图片看成领导词。脚下许多AI生图其实相通于“二创”，需要原作品版权的授权，不然可能会触及版权侵权问题，视觉中国或能连接“吃版权生意”。

其二从布局上看，视觉中国有成为AI合营方的势必性，何况有密集进展。

在国内的图库中，视觉中国体量宽敞，除自有照相师作品外，还收购了两家寰球顶级图库：比尔盖茨1989年创办的第三大在线图库Corbis、好意思国着名在线社区500px。同期视觉中国也将版权素材拓展到改造常的内容模样上，以餍足大模子在图片、声息、视频等各个方面进修的语料需求，举例2023年收购了国内最大的音视频在线来回电商平台之一的光厂创意，后者创办12年于今音视频内容素材总量超4600万，领有音视频创作家提升9.7万。

据2024年半年报，视觉中国现在领有的内容资源“包括提升5.4亿的照相、矢量图、视频、音乐、3D模子等素材，是寰球最大的同类视觉内容数字版权来回平台之一”。

尤其视觉中国平台以高清图片为主，能餍足AI图片大模子进修时对图片质地的较高条款，同期，其结构化数据足以通过笔墨与图片进行精确匹配搜索，彻底契合需求。

公司在年报中对其表述为：“素材还具有丰富的结构化元数据，举例每个素材都包括：标题、态状、要领、尺寸、创作技能数据，以及20-30个关节词标签。这些高质地、授权明晰可回顾、高度结构化的数据使公司在AI模子进修的价值体系中占据关节位置。”

是以，视觉中国与国产大模子的合营水到渠成。2023年，视觉中国与华为云合营，基于其盘古大模子打造视觉大模子。进入2024年，视觉中国7月与爱诗科技达成合营，11月与智谱华章达成计谋合营，12月与快手科技和生数科技配置计谋合营联系。在国外市集，其与微软达成合营，视觉中国通过API将提升1亿的正版素材无缝集成至微软OfficePLUS。

同期视觉中国发展了新的生意模式AI内容来回平台：一边将结构化的图片数据提供给AI大模子调用；另一边，用户生成的一系列AI图片、视频音频、3D钞票，又能够在视觉中国平台上完成来回。

天然，上述新生意模式暂时只可引发市集设想力，现在无从考证，公司在AI诈欺的进入从2023年驱动，布局落地在2024年下半年才都集爆发，只好“畴昔和具有算力、算法的计谋合营伙伴来共同探索”。

此外，其原有业务践诺短期内不可能脱离素材版权中介：从使用者收取版权费，再向创作家披发分红，赚取差额。其本钱依旧是上游视觉素材的版权本钱，通过一次收购屡次使用的方式，完了盈利。在新发布的创意器具中，视觉中国的收费模式即在客户下载二次创作的图片并说明付费后，原版权图片的创作主说念主不错赢得相应分红收益。

查询裁判晓示网，视觉中国的两家主力子公司中原视觉（北京）图像技能有限公司、北京汉华易好意思图片有限公司，裁判晓示划分高达5064份、6579份。这一“诉讼创收”的生意模式，让大大宗被告会在判决前与公司达成息争，转而成为恒久合作念客户，最终通过判决获赔的金额不提升其收入的0.1％。换言之，大大宗诉讼都通过判决前息争、撤诉方式了案，将维权变为销售，将被告革新为客户。

横向对比同行，即即是AI板块风头无两的好意思股市集，2024年寰球两大视觉内容版权巨头GettyImages（GETY.US）和Shutterstock（SSTK.US）股价均创下8年新低，业务改善微弱，功绩起色不大。

视觉中国方面，2019年的“黑洞像片”事件，让其“侵权-维权-合营”模式松懈，功绩急转直下。2018年，公司功绩峰值9.88亿，归母净利3.21亿，毛利率64.65%，而后两年营收联贯大降滑20%以上，2020年触及5年新低5.71亿元，比年回暖，2023年完了营收7.81亿元。但是其利润萎缩劣势延续，2024年Q3归母净利0.82亿，同比下降33.33%。

与国内大模子的稠密合营，在公司2024年的通盘财报中均未体现，急速膨大的估值与股价照旧产生了巨量泡沫。

短期题材催化，估值权贵偏高

现时视觉中国在数字媒体板块中固然营收排第9，但市值已是第3，市盈率高达146.7倍。与其短线巨震酿成对比的，是豆包及AI办法中的硬件供应商润欣科技（300493.SZ）、星宸科技（301536.SZ）、生益电子（688183.SH）12月股价坚挺新高并续涨。

对比功绩趋势及同行龙头进展，这一估值权贵偏高，公司生意模式并莫得实质性拐点，AI业务的体现一丁点儿。

因此，视觉中国实质上的逆境回转并未到来，成长性、盈利智商、钞票质地改不雅有限，畴昔趋势不可界说为明确。

在特定事件与题材神色的催化下，游资协力“抬轿”翻车巴黎世家 丝袜，酿成了这部惨案启示录，其鉴戒真谛值得投资者警悟。（本文首发钛媒体APP，作家|黄田）